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工商银行盈利延续稳健具备长期投资价值今时

发布时间:2019-09-29 14:48:17 阅读: 来源:酚醛保温板厂家

工商银行盈利延续稳健 具备长期投资价值

工行发布半年报,14H1实现归母净利润约1481.0亿元,YOY增长7.0%,业绩符合预期。国有大行的稳健性得到延续,Q2息差略有回升,生息规模平稳增长,总体与我们的判断一致;不良方面略有提升,不过总体可控。工行盈利稳定性处于行业较优水准,分红吸引力大,具备长期投资价值。目前公司A股较H股折价较多,预计沪港通开放后将倍受亲睐,并且考虑到港股估值也不高,给予A/H股均为买入的建议。

盈利稳定,符合预期:公司14H1实现营收3284.3亿元,YOY增长10.0%,净利润1481.0亿元,YOY增长7.0%,净利润与营收增速基本相当,信用成本稳定,符合预期。单季度来看,公司Q2实现营收和净利润分别增9.9%、7.5%,成本管控合理,单季度成本收入比24.82%,较去年同期略升0.1个百分点。另一方面,上半年非息净收入亦取得同比增9.8%的不错表现,其中手续费及佣金净收入同比增8.7%,主要来自于投行业务以及银行卡业务的贡献。

息差相对平稳:从利息收入端来看,公司上半年末生息规模同比增9.3%,环比增3.0%;我们测算Q2息差约为2.51%,环比略升3BP,主要源于负债成本的下行,工行息差在国有大行中表现最好,我们认为工行具备相对优秀的管理能力以及较强的资金议价能力,在面对利率市场化的冲击时有较强的抗风险能力。

资产质量总体良好,核销力度有所加大:公司上半年末不良余额约为1057.4亿元,环比提升约50亿元;不良率环比略升2BP至0.99%,不良的提升幅度同样好于其他大行。不过值得注意的是,公司上半年同业加大了核销,上半年共核销约107.8亿元,较去年多核销了50亿元左右,本年加回核销后,真实不良生成率存在一定压力,未来需持续关注资产质量。

优先股有效扩充资本:7月25日,公司董事会通过不超过800亿元优先股方案,其中拟在境外发行350亿元,公司Q2末资本充足率及一级资本充足率分别为13.67%,11.36%,已符合监管要求,预计此次优先股完成后将再次提升一级资本充足率约0.7个百分点(按2013年末风险加权资产测算),我们认为工行未来两至三年内资本消耗都将得到有效补充,并且高达43.8%的境外发行比例也有利于较好的控制整体融资成本。

盈利预测与投资建议:工行盈利稳健性在上市商行中明显处于较优水平,并且分红也具备较大的吸引力,具备长期投资价值。预计2014/2015年净利润分别为2848/3090亿元,YOY分别增长8.3%/8.5%,折合EPS分别为0.81元、0.86元,目前股价对应2014/2015年PE分别为4.2X/3.9X,14年PB0.85X,港股PB也仅为0.97X左右,估值偏低,维持A/H均为买入的投资建议。

风险提示:宏观经济超预期下行;利率市场化提速。

投资者可以对工商银行进行关注,从而进行有利投资。

南方财富网微信号:southmoney

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