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申银万国给予中兴通讯买入评级

发布时间:2020-06-30 19:52:42 阅读: 来源:酚醛保温板厂家

申银万国11日发布投资报告,上调中兴通讯()评级“增持”至“买入”,具体分析如下:

公司当前估值相对申万重点公司折价16%(2010年折价24%),已是近5年来的最低,A-H溢价也已缩窄至10%附近。更重要的是,随着下半年海外订单的陆续突破,以及海外收入占比的逐季提升,市场将再次意识到公司在全球市场的长期增长空间,当前价位不失为较好的介入时点,上调评级“增持”至“买入”。

市场没有充分意识到海外市场正在转好的趋势:1)权威咨询机构预计09年下半年全球电信资本开支将恢复增长,同时国际设备商的衰退步伐仍在持续,公司的全球突破开始渐显成效;2)09年开始突破一些本地的一线运营商,如印尼第一大运营商Telkomsel,越南第一大运营商Viettel,这些运营商的突破有助于在新兴市场进一步打开增长空间,同时提升利润率;3)申万宏观认为,09年总体上美元走弱,欧元升值,小币种汇率也触底反弹,因此,申银万国认为,08年应是公司汇兑损失的高点,实际上,公司目前已经加大了美元借款力度,预计后期将会看到汇兑收益的逐季提升。基于海外转暖的趋势正在确立,申银万国上调公司09年海外收入增速。

09年国内无线设备毛利率下降的风险已在股价中反映,但市场也没有看到09年之后利润率提升的可能。4Q08~09年是各家设备商在中国“跑马圈地”的3G元年,申银万国认为,一旦进入到网络扩容阶段,毛利率提升是正常的趋势。可借鉴的经验是,在CDMA、PHS建网的前后3~4年里,公司无线设备毛利率由2001年的34.2%逐年提升至2004年的44.1%。

预计09~11年EPS分别为1.32元、1.51元、1.74元,给予3~6个月目标价37~40元,相当于09年28~30倍PE。随着正面催化剂的逐渐释放,制约公司当前估值的两大因素,海外增长预期的不明朗,和国内利润率持续下降的预期,都将逐渐消除,这是申银万国此时推荐的根本理由。

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